Is het kantelpunt nabij?

Als belegger in opkomende landen hebben wij de beleggers de opkomende landen zien ontvluchten toen de economische vooruitzichten versomberden en de zorgen toenamen. Voor een groot deel is dit terug te brengen naar de zogeheten BRIC-landen (Brazilië, Rusland, India en China).

Brazilië kreeg te maken met een politieke crisis en een economische neergang die werd versterkt door een corruptieschandaal dat steeds verder om zich heen greep. Verder stelde Rusland zich steeds agressiever op tegenover het bedrijfsleven, voelde het land het effect van de dalende grondstoffenprijzen en kampte het met een recessie. De grootste zorgen in China betroffen afnemende economische groei en forse bedrijfsschulden. India had te maken met het doorvoeren van de nodige economische hervormingen om de verwachtingen waar te maken.

Bovenop dit alles kwam nog de onzekerheid over een mogelijke renteverhoging in de VS, wat zorgde voor een sterkere dollar en een kapitaaluitstroom uit opkomende markten. Op zich zijn renteverhogingen in de VS positief omdat ze wijzen op een normalisatie van de rentevoet en een groeiende economie.

Vooruitzichten voor het eerst in lange tijd beter

Het jaar 2016 begon met een 'bang' en een 'crash', maar het optimisme keerde al snel terug. Hebben we het ergste nu achter de rug? Op de korte termijn zouden de tekenen ons kunnen bedriegen, maar vooralsnog lijkt het erop dat de grootste zorgen naar de achtergrond zijn verdwenen. Na jaren van sterke expansie geven bedrijven in opkomende landen weer prioriteit aan het behalen van rendement op kapitaal. Daarmee lijkt een langdurige daling een halt toegeroepen. Daarnaast bevinden de waarderingen zich nog op crisisniveau, ondanks het lichte herstel sinds begin dit jaar.

Met andere woorden, op dit moment lijken de vooruitzichten beter dan ze in lange tijd zijn geweest. Het komt dan ook niet als een volslagen verrassing dat veel partijen maar al te graag beweren dat we de bodem hebben bereikt. De media en rapporten van analisten staan vol met dit soort koppen. Met meer dan veertig jaar ervaring op het gebied van aandelenmarkten kan ik mij inleven met de beleggers die weer winst willen maken. Daarom is het belangrijk de zaken in perspectief te plaatsen. We moeten bekijken of de onderliggende uitdagingen waar de opkomende markten voor staan echt zijn verdwenen of dat het een kwestie is van 'wishful thinking'.

Nog onzeker

De politieke en economische situatie in Brazilië blijft onzeker – zij het nu iets minder in de aanloop naar het ontslag van president Dilma Rousseff. China is er nog altijd niet in geslaagd de schuldenberg te reduceren of de groei te doen stijgen. Rusland is nog steeds niet een ideale vestigingsplaats voor bedrijven ondanks het feit dat de olieprijs is gestabiliseerd, en India heeft nog altijd de uitdagingen rond het implementeren van hervormingen niet opgelost.

Ondanks de groei van 3 tot 5% per jaar en de aantrekkelijke waarderingen van bedrijven, blijven verdere ontwikkelingen in opkomende landen waarschijnlijk erg beweeglijk. Uiteraard kan dit langetermijnbeleggers die blootstelling aan opkomende markten willen uitbreiden aantrekkelijke kansen bieden. Daarbij moeten ze niet vergeten dat een goed aandelenrendement gebaseerd is op de onderliggende ontwikkeling van bedrijven. Daarom is het selecteren van bedrijven zo belangrijk. Bedrijven die zich het meest richten op het behalen van rendement op kapitaal zijn degenen waar ik de voorkeur aan zou geven.

In dat geval doet het er weinig toe of het feest voorbij is of nog moet beginnen.